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1月19日，易方达基金、广发基金等头部基金公司相继发布旗下基金的2023年四季报，张坤等基金经理重仓股出炉，多个知名基金经理管理的产品在2023年四季度并未进行大的调仓，重仓股与2023年三季度相比变化并不算大。
张坤在季报中表示，全球很多国家的优质企业仍然维持着相比普通公司更高的估值溢价，但国内优质企业的估值溢价已收敛到很低水平，此时投资优质企业已经不再需要“企盼伟大的结果”，只是“相信普通的结果”即可。
张坤：调整消费和医药等行业配置结构
1月19日，易方达基金披露旗下产品的2023年四季报，张坤管理的产品总体来说持仓变化不大，以他管理规模最大的易方达蓝筹精选为例，该基金在2023年四季度股票仓位基本稳定，调整了消费和医药等行业的配置结构。
具体来看，该基金的前十大重仓股分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、腾讯控股、中国海洋石油、香港交易所、招商银行、药明生物、美团－Ｗ。与2023年三季度末的持仓相比，前十大重仓股没有变化，股票仓位从三季度末的94.17%降至四季度末的93.71%。
易方达蓝筹精选前十大重仓股 来源：基金公告
张坤在季报中表示，经过2023年四季度的下跌后，组合中部分优质公司的股东回报水平已经接近或超过了一些传统意义上的高分红公司，这在一定程度上暗含着市场或许不再认可这些公司的长期成长性，甚至预期一些公司会成为“价值陷阱”。
张坤表示，目前市场对这些优质公司的定价就类似一个“可转债”，投资者在获得票息回报的同时获得了成长性期权。另外，从自由现金流回报角度来审视，组合整体的自由现金流回报也几乎处于历史最高水平。
张坤表示，全球很多国家的优质企业仍然维持着相比普通公司更高的估值溢价，但国内优质企业的估值溢价已收敛到很低水平，甚至对一些公司来说已经完全消失，投资者从过去相信优质企业中长期高确定性的增长到几乎不再相信，甚至对一些公司的定价反映出“价值陷阱”的预期。“此时投资优质企业已经不再需要‘企盼伟大的结果’，只是‘相信普通的结果’即可。”张坤说。
值得一提的是，张坤管理的4只基金截至2023年四季度末，总规模为654.74亿元，在2023年三季度末，他管理的4只基金总规模为763.54亿元，规模下降超百亿元。
萧楠：顶住压力做出逆向投资
萧楠管理的易方达消费行业前十大重仓股2023年四季度与三季度相比整体变化不大。该基金主要是在白酒、汽车两个板块中做配置优化，用一些盈利确定性较强的品种代替利润增长趋势减弱的品种。增加了一些和黄金消费挂钩的个股的配置，减持了和地产相关性强的家居类个股的配置。
易方达消费行业前十大重仓股 来源：基金公告
萧楠在易方达高质量严选三年持有季报中表示，当前市场的预期、情绪都达到了一个过于悲观的位置，以至于有投资者把周期品当做避险品种来交易，长期看来这并不是好的决策。“我们承认当前市场悲观预期的合理性，但我们也应当对经济运行的复杂性有清醒的认知。一方面我们基于当前宏观和微观数据的表现，选择不去在组合中体现‘强判断’，另一方面，我们也坚信经济的周期性、市场的复杂性，以至于我们必须要顶住压力，做出逆向投资。”
易方达高质量严选三年持有在2023年四季度大幅度调整了持仓，在避险交易踊跃的阶段减持了煤炭、有色等板块，以及港股的互联网板块，在悲观情绪中加大对顺周期品类的配置，增持工程机械等行业，同时增持了半导体、船运等产业周期和经济周期错位的品种，对冲顺周期品类的风险暴露。
傅友兴：关注高股息资产等领域机会
傅友兴管理的广发稳健增长截至2023年四季度末的前十大重仓股与2023年三季度末的前十大重仓股相比，分众传媒和伟星股份进入前十大重仓股，岱美股份和迈瑞医疗退出前十大重仓股。
广发稳健增长前十大重仓股 来源：基金公告
“投资不简单。”傅友兴在季报中说，“A股市场投资的难点和挑战一方面在于市场波动较大，市场估值出现阶段性、系统性高估；另一方面在于行业表现分化巨大，中长期看部分行业能提供较高的年化回报，而部分行业中长期能提供的回报相当有限。投资于A股市场，要在中长期获得合理的投资回报，既需要规避系统风险的冲击，又需要结合产业结构的变化，重点把握其中的结构或行业性投资机会。”
他表示，市场经历持续的调整后，从估值角度看，目前处于相对低位。后续随着经济的企稳，股市有望逐步回暖，市场的结构性机会将逐步增多。将重点投资于以下几个方向：经营现金流良好、具备高分红意愿和能力的高股息资产，自身竞争优势明显、受益于内循环且有望持续提升市场份额的内需类公司，以及具备产业全球竞争力、可通过国际化扩张实现持续增长的企业。
林英睿：重仓航空股
林英睿管理的广发睿毅领先截至2023年四季度末的前十大重仓股中，有6只航空股，与2023年三季度末的前十大重仓股相比，华夏航空进入前十大重仓股，江苏银行退出前十大重仓股。
广发睿毅领先前十大重仓股 来源：基金公告
林英睿介绍，在市场表达极端情绪的时候，他选择观察实际数据，保持了仓位和结构的稳定。在经济处于低位震荡区域，市场参与者倾向于大幅提升中长期的不确定性定价权重，在收益端和风险端集中地去定价“确定的确定”和“确定的不确定”，体现在对短期确定性交易行为模式的追逐，对中短期确定的分红收益率的追逐，对远期确定的AI趋势的追逐；以及对中短期不确定的经济周期向上时点的规避，对中长期不确定的外部国际环境的规避。
他认为这一交易模式已经到了非常极致的水平，在接下来的时段里可能出现反转交易，市场会逐渐去关注“不确定的确定”：包括但不限于交易经济必将企稳向上，部分行业和公司一定会在供需格局的客观限制下向好等。近十年以来，中证红利指数的股息率相对沪深300的收益率已达到了最低的5%左右。以红利为代表的风格类别已进入昂贵区域，而景气风格进入高赔率区域。看好未来两年的市场表现，期待着收获的到来。
发布时间：2024-01-19 14:00
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