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2024年开年以来，量化中性策略的发行、认购意外“逆势飘红”。来自渠道机构、量化私募管理人等方面的行业动态显示，高净值个人等客户对这一策略的关注度、认可度正显著提升。
从量化中性策略的基本投资逻辑来看，相关产品的“供需两旺”有助于A股增量做多资金的入场。此外，在相关产品关注度逐步升温的同时，投资者也需要真正了解该策略的优劣势和其中的投资关键点。
发行、认购“逆势走强”
“今年初总部重点指导了部分腰部、头部量化私募中性产品的代销‘上架’，最近我们重点向合格投资者宣推了相关产品。”某券商上海分公司渠道负责人向记者表示。
该渠道人士称，2023年年末以来，市场贝塔表现和个股赚钱效应持续偏低，指增等量化多头类私募产品的发行热度明显下降。但偏中性对冲的私募产品整体策略表现仍较为稳健，且量化DMA策略凭借2023年全年的高收益表现仍然较为“吸睛”，该渠道高净值客户对于中性类的投资兴趣依然较浓，其所在券商在代销货架上重点引入和加大相关产品的发行和营销。
他同时表示，当前私募客户对于绝对收益更为看重，从开年到第一季度末，量化中性产品预计仍然是该渠道的关键发行着力点；从目前来看，客户的关注、认购情况好于预期。
对于量化中性策略在发行端的“逆势飘红”，不少头部量化私募机构也从自身和行业的情况给出了较为积极的观察。蒙玺投资相关负责人介绍，当前许多渠道方仍比较好看量化策略，2023年业绩不错的量化私募机构近两个月依然发行了不少新产品。同时，客户端对表现较好的量化中性等稳健型产品依然保持了不错的需求。
黑翼资产表示，2024年开年以来，多家业绩不错的量化私募在渠道开放募资并积极发行新产品。该机构一季度的新产品备案计划也基本将以指增产品和市场中性产品为主。
值得注意的是，得益于国内股票市场衍生品工具的进一步丰富以及量化行业持续的策略创新，量化中性策略产品在2023年已经呈现一定程度的“供需两旺”特征。
据私募排排网不完全统计，2023年量化私募行业的备案新产品大体以指数增强产品为主，但量化中性策略的全年备案产品数量仍达1260只，占到所有备案量化产品总量的27.27%，整体占比显著高于此前几年。
优、劣势均较为鲜明
黑翼资产方面介绍，量化中性策略追求绝对收益，一般通过量化选股持有一揽子股票多头头寸，同时卖出基准指数对应的股指期货或进行融券，从而对冲掉市场波动，赚取选股组合带来的阿尔法收益。因此，量化中性策略的投资逻辑主要基于“多头”组合能否跑赢“空头”组合，在牛市和下跌市场中均有获利机会。
从策略本身的优缺点来看，蒙玺投资称，量化中性策略的底层投资逻辑主要是利用对标指数的指数增强策略战胜指数，用对应的做空工具对冲，从而获得相对稳定的绝对收益。因此，量化中性策略的优势在于下行市场中可保持净值的稳定，劣势是需要支付一定的对冲成本等投资成本。
银叶投资量化投资总监王生进一步表示，量化中性策略主要在多空均衡的前提下追求稳定的绝对收益，适用于市场波动较大或趋势不明显的环境。它的优势在于能够有效控制风险，减少市场波动对投资组合的影响。然而，这种策略也存在劣势，例如对量化模型的依赖性较强，模型的准确性和适应性将直接影响投资效果。
作为在2023年策略业绩表现居前的一家百亿量化机构，稳博投资同时提示，从现阶段渠道端和客户的角度看，业内确实对中性产品有较高的投资热情，然而部分头部量化管理人对于中性策略的发行意愿可能较低。一方面期指等对冲工具基差的波动会让对冲成本不稳定，影响产品收益；另一方面，从长期维度看，现阶段A股进一步下行的风险可能已较为有限，量化指增、全市场量化选股策略也可能带来更有潜力的回报。
这些投资要点需关注
业内人士表示，尽管量化中性产品在策略底层上与量化指增等量化多头策略并不完全相同，但这一策略整体在股票二级市场仍然是做多市场的重要力量，因此其在渠道端受到更多认可，也同样能够为市场带来更多增量资金。在当前的市场环境下，对于这一策略产品的具体投资和选择，需要关注其中的关键。
蒙玺投资表示，对于量化中性产品的投资，有三方面投资要点需要关注。第一，量化中性策略的交易量对产品的交易成本影响较大，相比其他策略，更容易达到所谓的策略容量上限。第二，量化中性策略的收益表现与市场活跃度呈显著正相关性，特别是在市场风格切换时，策略表现可能出现回撤。第三，与其他量化策略一样，量化中性策略也存在风格暴露风险、流动性风险等。从大类策略配置角度来看，在市场利率出现上行压力的情况下，量化中性策略对“固收+”策略也有更好的“边际替代价值”。
黑翼资产认为，整体来看，量化中性产品在弱市环境下更具有穿越牛熊的优势，但投资者也需要注意可能的投资风险。风险一为管理人的选股策略和超额收益的稳定性；风险二为股指期货等空头工具的对冲效果。因此，投资者在选择量化中性产品时，要重点考量管理人获取超额收益的能力，以及其对对冲成本的把控。
从策略容量上限的角度分析，稳博投资表示，中性和量化多头策略一般会共同占用单家量化机构的策略容量，因此投资者应重点关注一家量化管理人整体的量化选股容量上限。此外，如果市场迎来持续上涨行情，中性策略由于自身的策略特点跟不上市场的涨幅。
此外，王生进一步提示，尽管量化中性策略旨在对冲市场风险获得阿尔法收益，但仍存在模型风险、市场风险等潜在风险点。因此，投资者在选择量化中性产品时，应充分考虑自身投资目标、风险偏好和市场环境，谨慎评估潜在的投资风险。
发布时间：2024-01-19 12:00
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